行业动态

　　2022年即将进入尾声，今年以来定增市场的“全景图”也愈发清晰。截至12月6日，今年以来A股市场实施的定增已接近300例。中国证券报记者梳理今年以来A股定增案例发现，在相关细分领域头部企业的定增名单中，包括摩根大通、高盛、瑞银集团等诸多知名外资机构不惜提高报价也要抢占份额。从行业层面看，新能源、新材料等高端制造领域是外资机构大力布局的重点。

　　头部公司受追捧

　　“毫无疑问，行业头部公司更容易募到资金。”某中小市值上市公司董秘向记者坦言，那些对所处行业发展起到推动作用的定增项目已逐渐成为主线，吸引着产业资本、外资机构等不断涌入。

　　11月27日，云南铜业披露定增股份上市公告书，包括摩根大通、瑞银集团等多家机构参与此次定增。据披露，此次发行价格为8.8元/股，募集资金总额约26.75亿元，主要用于收购公司控股股东云铜集团持有的迪庆有色38.23%的股权并补充业务发展资金。

　　值得一提的是，本次收购的实质是云铜集团履行多年前的资产注入承诺。2016年10月28日，云铜集团出具的完善资产注入和同业竞争承诺函显示，其计划于当年内启动将持有的迪庆有色股权注入云南铜业的工作。2018年，云南铜业通过定增募资完成收购迪庆有色50.01%的股权。

　　通过本次发行，云铜集团持有的迪庆有色38.23%股权将注入云南铜业。本次发行完成后，云铜集团持有的迪庆有色股权将全部注入云南铜业，有助于云南铜业控股股东履行承诺。收购完成后，公司将持有迪庆有色88.24%股权。

　　记者梳理发现，与云南铜业类似，不少行业头部公司的定增名单中出现了多家外资机构组团“分羹”的现象。

　　双环传动10月27日披露的定增股份上市公告书显示，瑞银集团、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡马锡等明星外资机构云集。据统计，在13名最终确认的认购名单中，外资机构合计获配份额占比超过35%。此外，爱尔眼科、星源材质等公司同样获得众多外资机构“组团”认购。

　　从行业层面观察，那些被一家甚至多家外资机构“相中”的定增项目，多数分布在新能源、新材料等高端制造领域。

　　高性能锂电铜箔代表企业嘉元科技此前公布的定增认购名单显示，摩根大通获配1.2亿元。公司在最近的一次机构调研中透露，公司4.5微米及5微米铜箔产品已向国内部分锂离子电池厂商批量供货，其他下游厂商也在积极试用中，待相关条件成熟后导入。

　　高价抢筹优质项目

　　“如今，好项目是要靠抢的。”一位长期关注定增市场的投资人士告诉记者，在发展前景广阔的行业中寻找有话语权的头部公司并最终与其牵手，这其中的竞争十分激烈，不少参与方不惜提高报价以占得一席之地。

　　这种变化源自两年多前的再融资新规。2020年2月，再融资新规出台后，相关规则条款明确了对市价定增机制的调整，并通过限售期、审核效率以及项目通过率等诸多方面的政策倾斜，引导上市公司更多采用市价定增进行直接融资。与之对应的是，存在制度套利空间的锁价定增，在再融资新规对战投标准的细化认定后已开始逐渐减少。

　　Wind数据显示，在今年完成实施的定增中，市价定增方案为195家，锁价定增方案为94家，市价定增方案占比接近七成。

　　由于市价定增采用竞价方式发行，因此在“价高者得”的竞争生态下，优质上市公司的定增项目便成了“香饽饽”。

　　“优质的定增项目触动着外资机构的神经。”上述投资人士表示，凭借出众的投研以及资金实力，在抢份额的过程中，外资机构提高报价似乎成了必选动作。

　　以中盐化工为例，11月22日，公司20.22亿元定增认购情况出炉。据披露，瑞银集团以10.48%的获配金额比例认购2.12亿元。在首轮申购报价环节中，瑞银集团在其中一笔报价中报出了全场最高价14.3元/股，该价格高于最终确定的12.51元/股的发行价。

　　与之类似，在对安琪酵母定增项目的申购报价中，摩根大通其中一笔41.78元/股的报价成为全场最高价，高于38.47元/股的发行价。最终摩根大通以1.34亿元获得本次定增9.5%的份额，获配额在16名认购对象中位列次席。

　　“背后的本质其实就是越来越多的资本开始用产业逻辑看待定增，与潜力公司共舞，与新兴产业共振。”上述投资人士表示。

　　交由市场选择

　　“A股再融资新规落地已近3年，整个定增市场生态已经发生了很大的变化，其中一个重要的变化就是市场选择属性愈发明显。”上海某初创型私募创始人孔维向记者表示，在现行制度下，只要是好公司、好项目就能获得青睐，而差公司即便低价也发不出来，最终能否成功发行由市场自主决定。

　　“优质公司的优质定增项目，或对于产业发展形成重大影响的定增项目更容易获得资本追捧，而那些募投项目质地一般的定增，即便方案顺利实施，市场认可度也不会有多高，投资人浮亏的案例也比比皆是。”孔维表示。

　　一个有意思的现象是，在这一大背景下，好项目竞争尤为激烈，包括外资机构在内的部分投资人在一轮报价结束后，可能黯然离场。

　　上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申购报价单可知，巴克莱银行、瑞银集团、高盛等外资机构在报价筛选后无缘此次定增。其中，按照最终确定的38.47元/股发行价，巴克莱银行仅以0.21元的价差与此次定增失之交臂。

　　“总之，从近年来再融资市场的实际演变进程中不难看出一些特征，一是政策对于当前市价定增的审核更多偏向程序性，让绝大部分公司的定增项目交由市场审视；二是在‘市场之手’的作用下，有实力的投资机构与优质公司合作，从而筛选出市场真正需要的项目，而这一过程也是对公司以及投资机构的双向考验。”孔维告诉记者。